晋控煤业(601001):厚积薄发 扶摇直上

公司概况:山西动力煤龙头,煤炭业务是收入及利润主要来源。晋控煤业是2020 年组建的晋能控股集团旗下煤炭产业运行主体,实际控制人是山西省国资委,晋控集团目前持股57.46%(2021 年Q3)。晋能控股煤炭产能为3.9 亿吨/年,资源储量约523亿吨,为上市公司发展提供了强力的资源保障。晋控煤业主要从事煤炭采选及销售业务,2020 年晋控煤业煤炭、活性炭、高岭土业务收入占比分别为95.50%、0.15%、2.06%,毛利占比分别为98.28%、0.01%、-0.76%。

煤炭资源储量丰富,煤种及规模优势突出,权益产能2735 万吨。公司以开采优质动力煤炭闻名,煤种为不粘煤和气煤,其煤质具有低灰、低硫、高发热量等特点。截至 2020 年末,公司拥有塔山煤矿、忻州窑煤矿和色连煤矿等3 座在产矿井,地质总储量为53.68 亿吨、可采储量28.75 亿吨,年开采能力3210 万吨,规模优势较强。公司还持有同忻煤矿(1600 万吨/年)32%股权,公司合计具有煤矿权益产能2735 万吨。

2021 年盈利实现大增,预计权益净利润48.7 亿元,同比增长约456%。公司预计2021 年年度实现归属于上市公司股东的净利润为48.68 亿元左右,与上年同期相比将增加39.92 亿元左右,同比增加455.84%左右。单四季度公司实现归属于母公司股东的净利润22.72 亿元,同比增长1910%,环比增长84%。得益于规模化效应以及较为灵活的定价方式,公司2021 年业绩实现了大增。

非煤业务规模小,对公司收入及利润贡献有限。公司非煤业务仍主要以包括活性炭、多孔砖与高岭土及涂料等的化工、建材及其他业务为主,规模较小。其中活性炭业务煤基活性炭设计能力年产为10 万吨,高岭土业务中超细煅烧高岭土设计年产能为5 万吨。

盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023 年归属于母公司的净利润分别为48.7/47.3/46.5 亿元,同比增长456%、-2.8%、-1.8%,折合EPS 分别是2.91/2.83/2.

78 元/股,当前股价(10.97 元/股)对应PE 分别为3.8/3.9/4.0 倍,考虑公司整体资产质量较高,估值较低,集团资产规模较大,厚积薄发,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示:(1)煤价超预期下跌风险。(2)安全生产风险。(3)盈利业务过于集中风险。(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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